开端：一地基毛

　　在大型公募基金公司中，要说哪家公司投资历调“极致”，广发基金敢认第二，那或许莫得公司敢认第一。

　　笔者浅陋统计了广发基金的普通股票型基金、偏股羼杂型基金、活泼确立型基金以及平衡羼杂型基金的行业确立数据，刘格菘、郑澄然、林英睿、费逸、王瑞冬、吴兴武和不雅富钦等明星基金司理旗下家具多数第一重仓行业占比跨越30%。

　　A股最大的特色是每年会有一个风口，在畴昔几年上述基金司理齐曾站优势口创造不俗事迹。

　　而广发基金也通过包装这些基金司理竣事科罚限制马上推广，赚的盆满钵满。

　　可是广发基金过度包装短期事迹出众的基金司理，不顾及商场环境、行业估值和投资者利益，这么的吃相有些过于不够体面！

　　尤其是本年商场恶化，行业确立过于聚拢的家具广漠发达欠安，最为扎眼的是广发基金的“门面”刘格菘和郑澄然多只家具排在倒数位置。

　　01预演

　　2017年是“公募牛”的预演，A股贫乏兴起价值投资的飞腾，像东证资管、兴全、易方达、富国和中欧齐有可以发展。

　　天然，这并非是投资者郑重了，而是上一轮熊市始于小盘股“市梦率”破灭，许多投资者还没从“伤痕效应”中缓给力来。

　　再加上监管对商场秩序的整顿，游资、牛散拘谨不少，小盘股也曾莫得太多炒作空间，因此白马股受到了更多关注。

　　2018年比较特殊，贸易摩擦导致沪深300指数全年下降25%，商场情切降至冰点。

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　　广发基金在这段日子过得比较拒抗，科罚限制排在行业第11位，只可依靠债券基金和货币基金来保管科罚限制上的体面。

　　羼杂型基金从2017年2季度末的592亿元下滑至423亿元，限制缩水30%傍边。

　　股票型基金倒是有一些亮点，从178亿元高涨至300亿元傍边，但这主要归功于明星基金司理余昊。

　　余昊在2017年透显露色，广发基金趁势给他刊行了广发沪港深龙头和广发中小盘精选，区分募资80亿元和20亿元，齐是当年的爆款。

　　开端：iFind

　　余昊投资好意思股和港股在国内属于顶级水平，代表家具广发沪港深机遇、广发全球精选股票和广发全球精选股票好意思元现汇均有可以的完全收益和相对收益。

　　可是，余昊在广发沪港深龙头和广发中小盘精选上的发达存点令东说念主失望。

　　广发沪港深龙头在余昊科罚的3年时间累计收益率27.61%，在同类家具中排497/530。

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　　完全收益和相对收益低并不是惟一槽点，更值得吐槽的是广发沪港深龙头与其同期科罚的广发沪港深新机遇持股相似，但事迹收支强大。

　　最夸张的是2020年，广发沪港深龙头的收益率唯有27.41%，而广发沪港深新机遇的收益率是62.30%！

　　2021年5月余昊下野，广发沪港深龙头由张笑天吸收，在随后不到3年的时刻里蚀本幅度高达53.77%，其中2021年和2022年区分蚀本16.12%和20.40%，本年以来蚀本接近30%。

　　限制目下，广发沪港深龙头累计蚀本41%，限制只剩下10亿元。

　　余昊刊行广发中小盘精选有些令东说念主偶然，他专注的港股和好意思股商场齐是白马股的天地，广发中小盘精选名字中的“中小盘”些许有些味不合。

　　广发中小盘精选堪称“聚焦两岸三地商场成长龙头”，但不知说念是不是由于2018年行情过于极点，家具在开拓之初安身于驻防，持仓主要聚拢在建材、化工、保障等传统行业。

　　据2018年3季报显露，前十大重仓股区分为海螺水泥、华新水泥、中国建材、昆仑能源、万华化学和盟国保障，这似乎与成长干系不大。

　　在随后的几个季度，广发中小盘精选如实运转聚焦具有成长性的龙头股，况兼还选出了不少超等牛股，但可惜时时调仓没能享受到后期收益。

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　　最可惜的是2018年年末的持仓，广发中小盘精选重仓持有的广联达、宁德期间、比亚迪股份、威高股份和科锐外洋齐是超等大牛股，无奈在随后一个季度多数被抛售。

　　倘若余昊选拔躺平不动，说不准又一个传说出身了。

　　2019年9月，余昊在科罚1年又109天后卸任，任期收益为-3.52%，在同期同类家具中名次468/538。

　　从某种进度上看，余昊身上发生的故事就像是背面许多“事故”的预演，基金司理稍有得益广发基金就包装刊行家具，临了落得一地鸡毛。

　　02封神

　　2019年余昊走下了神坛，与他擦身而过的是一位历史级炸裂的东说念主物--刘格菘。

　　从某种进度上说，是因为有了刘格菘才有了广发基金今天的行业地位。

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　　刘格菘在2017年和2018年发达比较平淡，天然也没能引来商场的关注，科罚限制约55亿元傍边，完全莫得成为自后“900亿元大咖”的苗头。

　　需要稳定的是，2018年广发中小盘成长A的跌幅基本与沪深300指数持平，并莫得止境夸张。

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　　广发中小盘成长A回撤较低的主要原因是，家具行业确立止境平衡且均持有质量优良的龙头股。

　　据iFind数据显露，按照申万一级分类，2018年年末前十大重仓股聚拢度天然跨越60%，但第一重仓行业占净值比唯有18.56%。

　　这种行业散布但重仓持有龙头的投资面貌，齐让东说念主有点投资专家的错觉。

　　这么的投资，刘格菘非不成也，是不为也。

　　时刻来到2019年，这是刘格菘封神的一年。

　　他创造了国内公募基金史上第一次由一位基金司理同期包揽年度榜单前三名的光泽成就。

　　其中广发双擎升级羼杂以121.69%的年内总讲述夺冠，广发改革升级和广发多元新兴区分以110.37%和106.58%的收益率分列第二和第三名，另外广发中小盘以93.19%的收益率排在第十位。

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　　刘格菘的事迹之是以能如斯夸张，主如果重仓布局医药和半导体，尤其是下半年有一半的仓位布局在火热的半导体行业，这让他商量两个季度齐排在同类家具前十！

　　说到半导体天然就不得不提那两个男东说念主，星河改革成长的郑巍山和诺安成长的蔡嵩松。

　　他们与刘格菘一同成名，让投资者魂牵梦绕又飞来横祸，基民亲切称号他们为“渣男”。

　　他们的成名也折射出投资者关于基金的懵懂。基金到底是什么？它跟股票有什么区别？选基金是看K线、看事迹照旧看战术？许多投资者可能到当今也莫得弄明晰。

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　　2020年，刘格菘借着芯片和医药“余温”破掉冠军魔咒，但相对事迹也曾并不算靠前，2021年刘格菘的家具天然小幅盈利，但相对名次也曾到了后50%。

　　这两年属于更为生猛的赵诣和崔宸龙，他俩凭借近乎全仓布局新能源，接踵拿下两个天然年冠军。

　　2020年，赵诣掌舵的农银汇理工业4.0收益率高达166.56%。

　　2021年，崔宸龙掌舵的前海开源公用行状收益率高达119.42%。

　　给基毛哥留住真切印象的是，意气轩昂的崔宸龙在专访时这么说到：“我对估值容忍度相对比较高，更在乎它的改日发展空间”。

　　推选阅读：

　　1、谈谈准冠军农银汇理赵诣，亏了3年一旦翻身，投资历调有点“渣”！

　　2、从专访看本年“双料冠军”崔宸龙：病笃性十足，讲求性欠安

　　3、扛住重仓股腰斩，事迹从倒数到年度第一，他经历了什么？独家对话崔宸龙：空间比估值靠谱

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　　此一时，崔宸龙的家具蚀本惨重，职业生涯唯有all in新能源上的惊鸿一行，不知说念当今对估值有莫得更真切的意志。

　　在商量两年发达欠安之后，刘格菘决定效仿后辈作念一个愈加隧说念的东说念主，加猖獗度押宝新能源。

　　像刘格菘、崔宸龙和赵诣这种投资战术，高情商的说法是赛说念格调，低情商的说法便是“赌徒”。

　　天然话说总结，在投资经由中，惟一‘细目’的事情便是‘不细目’，从某种进度上说任何投资齐是在赌，可是赌和赌亦有区别。

　　从历史数据来看，精选个股的基金司理，他们的家具常常弥远事迹相对优秀且踏实。

　　而赛说念格调的基金司理，他们的家具偶尔具有爆发性，但事迹不具备无间性，况兼因为风险聚拢还会酿成家具持有体验欠安。

　　底层逻辑也很好清爽，押注一个板块发现失实和改造失实的成本过高。

　　再加上百分比计较面貌，最终酿成你可以对许屡次，但错一次可能就会团结掉此前许多年的悉力。

　　在中国公募20余年的历史上，这么的悲催也演出了无数次。

　　特原理的是，这一不雅点刘格菘本东说念主亦然认同的。在刊行广发严选三年持有的时候，刘格菘曾这么表态：

　　我并不崇尚“all in”某个赛说念的作念法，而是选拔4-5个稳健框架圭臬的行业来构建组合。这么，既能抓到当年成气度较高的行业，同期在单一行业出现波动时，组合中的其他金钱也能发力，竣事组合层面的Alpha，事迹更具有无间性。

　　可是更特原理的是，刘格菘并莫得知行合一，宣传与践诺操作经由中存在不小的差距。

　　据iFind数据显露，他的不少家具在2021年年末确立光伏和汽车的仓位达到50%，2022年年末仓位接近60%，2023年年中则接近70%。

　　开端：iFind

　　但由于新能源行业估值过高，再加上商场环境和行业环境马上恶化，刘格菘越亏越多，越陷越深，旗下的5只家具近2年多数蚀本高达50%，排在同类家具的倒数位置。

　　可是更更特原理的是，刘格菘在非新能源行业重仓股中最为钟爱国联股份（维权），可是就在最近这家公司因畴昔三年的财务数据存在纰谬，证监会立案造访了。

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　　03 收割

　　说来也特原理，刘格菘的夺冠家具广发双擎升级羼杂开拓于2018年11月，限制约2.48亿元。

　　天然2019年一季度和二季度相对来说名次较为靠前，但依然无法坎坷限制下滑，限制2019年6月末限制仅为0.49亿元，耽搁在清盘旯旮。

　　可是到了三季度，广发双擎升级羼杂通过重仓确立当年火热的半导体行业，无间排在同类家具前方并最终取得商场关注。

　　到了2019年年末，广发双擎升级羼杂限制也曾达到了68.73亿元，2020年致使一度接近200亿元。

　　可是天然增长的限制并不成无礼广发基金的胃口，在2019年末和2020年头，接踵为刘格菘刊行了广发科技改革羼杂和广发科技时尚羼杂，区分募资10亿元和80亿元，两只家具限制随后马上推广至50亿元+和230亿元+。

　　最粗暴的是在2021年8月份，也便是上一轮牛市的末期，广发基金又给刘格菘刊行了一只限制达到150亿元的三年期巨无霸家具，将投资者死死地锁在里面。

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　　在新旧家具限制抑止攀升的情况下，刘格菘的科罚限制最高涉及900亿元。

　　那么这些家具自后若何样了呢？谜底是损失惨重！

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　　据iFind数据显露，限制目下广发科技时尚蚀本26.57%，广刊行业严选三年持有A蚀本54.17%！

　　广刊行业严选三年持有开拓时限制是150亿元，即便在投资者抑止补仓的情况下目下限制也仅剩下80亿元，这代表硬生生的给投资者亏了约70亿元！

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　　从广刊行业严选三年持有A的持有东说念主结构来看，散户此次当了冤大头。

　　据2021年年报泄露，约有18.13万个东说念主投资者购买了广刊行业严选三年持有A，持有份额悉数142.29亿份。

　　随后个东说念主投资者东说念主数由18.13万东说念主增长至18.78万东说念主，悉数持有份额由142.29亿份增长至148.97亿份。

　　而机构持有广刊行业严选三年持有A的份额唯有贵重的0.49亿份。

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　　从历史数据来看，机构对刘格菘一直不算太过认同，其科罚的家具中机构占比最高的为广发改革升级羼杂，2019年夺冠那年机构持有约11.96亿份，占比约38.17%，但随后无间抛售。

　　开端：iFind

　　第二个冤大头可能要算是广发基金的里面职工。

　　据2021年年报泄露，广发基金里面职工持有广刊行业严选三年持有A的份额仅0.43亿份。

　　完全值天然不高，但却是广发基金里面职工持有里面家具份额最多的一只权利家具。

广东作为我国经济第一大省，连续34年位居全国经济规模第一。6月9日，在广东广州举行的“高质量发展调研行”广东主题采访情况介绍会上，广东省委改革办副主任、省“百千万工程”指挥部办公室专职副主任陈德忠介绍，广东实现高质量发展的突出短板在县、薄弱环节在镇、最艰巨最繁重的任务在农村。

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　　在随后2年，广发基金里面职工还在抑止申购广刊行业严选三年持有A，从开拓时的0.38亿份上升至0.71亿份。

　　广发基金里面职工与投资者共进退的决心是有了，但便是力度不够。

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　　还有一个更原理原理的数据，2021年于今广发基金共自购了18次旗下家具，多数购买的是FOF和ETF。

　　尽管刘格菘是广发基金的门面担当，但真要到拿真金白银壮胆的时候，广发基金我方也绝交了。

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　　刘格菘刊行的新家具中也有盈利家具，但挖苦的是盈利家具是刘格菘提前撒手的广发科技改革羼杂，限制12月末盈利35%。

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　　据iFind数据显露，2020年刘格菘单独科罚广发科技改革羼杂只竣事收益35.65%，这是他同期科罚的扫数家具中收益率最低的一只。

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　　2020年11月，吴远怡运转协助刘格菘科罚广发科技改革羼杂，亦然在此时家具重仓股与刘格菘其他家具运转分化。

　　2021年年中，吴远怡运转沉寂科罚广发科技改革羼杂，重仓股分化又进一步加重，但广发科技改革羼杂全年竣事收益52%，刘格菘的家具收益率多数在5%傍边。

　　2022年，广发科技改革羼杂天然小幅跑输刘格菘的家具，但在本年蚀本幅度不到10%，而刘格菘的家具蚀本幅度在30%-40%区间。

　　限制目下，吴远怡科罚广发科技改革羼杂已有3年时刻，累计收益为3%，而同期刘格菘的家具蚀本均在 50%傍边！

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　　另外说一嘴，这一地鸡毛的场面并非刘格菘第一次遭遇。

　　2015年，刘格菘在融通基金同样是在高位刊行家具，同样是两年不到的时刻净值腰斩。

　　时刻也曾畴昔6年，依然有家具没能爬出刘格菘留住的坑，其中融通新区域新经济蚀本20%。

　　不外，2017年刘格菘梗概洒脱离开，跳槽到了更大的平台广发基金。

　　而本日，以刘格菘的声望，以广发基金的行业地位，如果刘格菘不把坑填上，那至少在公募行业或许莫得太多闪转腾挪的余步。

　　04 师徒

　　刘格菘算作广发基金副总司理、成长投资部总司理，他的投资理念天然也会影响到年青东说念主，比如说与他有师徒神气的郑澄然。

　　开端：iFind

　　很难过，刘格菘和郑澄然师徒俩本年齐排在了行业倒数位置。

　　郑澄然由于愈加隧说念，愈加聚焦在光伏行业，是以蚀本的更多，家具排在股基倒数第一的位置，这也算另一种情势的后起之秀而胜于蓝。

　　郑澄然对我方的评价是，外界会误认为年青的基金司理比较乐不雅，但其实我方是一个偏保守的感性投资者。

　　据iFind数据，郑澄然的代表家具广发鑫享第一大重仓行业聚拢度最高达到93%，前十大重仓股聚拢度最高接近90%，真实一说念all in在光伏。

　　关于郑澄然能有这么的自我解析，笔者合计有些匪夷所想，是不是咱们所清爽的保守和感性，跟他所清爽的保守和感性根柢就不是一个东西？

　　如果这可以算保守，那还真想望望郑澄然眼中激进的家具会有何等“游戏人间”。

　　相较于郑澄然的自我解析，刘格菘的评价就比较客不雅。

　　“郑澄然的供需分析框架跟我的框架比较相似。咱们赚取的逾额收益主要来自产业收益，这是从供需脱手把捏产业趋势，在产业趋势布景下共享优秀公司的成长红利，这亦然基金赚取逾额收益最大的Alpha。”

　　这些行业黑话翻译过来便是：郑澄然同学亦然一位赛说念格调的基金司理，或者说是“赌徒”。

　　原理原理的是，广发基金将在刘格菘身上的戏码又在郑澄然身上复制了一遍。

　　由于2021年光伏发达不俗，郑澄然科罚的广发鑫享竣事收益35.62%，在同类家具中名次前10%。

　　广发基金在2022年商量为郑澄然刊行了3只家具，区分为广发成长能源三年持有羼杂、广发成长新动能和广发新能源精选三只家具。

　　在出说念仅3年多少量的时刻，郑澄然科罚限制也曾毁坏过400亿元。

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　　可是郑澄然也为他的年青和“保守”付出了代价，无数家具任期蚀本跨越40%！

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　　本年广发基金另一位蚀本比较严重的基金司理是孙迪，他的广发先进制造本年蚀本34.77%，累计蚀本32.40%，原因主如果他客岁押宝了新能源，本年又押宝电子。

　　孙迪很特原理，科罚3只家具押了3条赛说念，除了广发先进制造还有两只主题家具，广发资源优选主要确立了黄金、煤炭和能源，广发品牌奢华主要确立了白酒。

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　　笔者浅陋统计了广发基金普通股票型基金、偏股羼杂型基金、活泼确立型基金以及平衡羼杂型基金的行业确立数据，发现不少明星基金司理家具第一重仓行业占基金净值比跨越30%。

　　除了刘格菘、郑澄然除外，林英睿、费逸、王瑞冬、吴兴武和不雅富钦等也齐可爱重仓布局某个赛说念，而这批赛说念型基金司理在本年发达基本与重仓行业发达较为一致。

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　　最为可惜的林英睿，他较为偏疼的交通运输和有色煤炭接踵发力，家具商量4年竣事正收益，广发基金业悉力给他贴上“完全收益”的标签。

　　可是本年交通运输发达欠安，林英睿多只家具蚀本幅度跨越20%，排在同类家具倒数位置。

　　05反噬

　　广发基金在淘气营销、批量刊行家具之后赚的盆满钵满，但它也正在为我方的诡计付出代价。

　　开端：iFind

　　据wind数据显露，2019年于今广发基金刊行家具区分为32只、40只、66只、37只和42只，其中2020年和2021年股票型和羼杂型基金火力全开，新发财具数目和召募限制均排在了行业前方！

　　广发基金的科罚限制由2018年的第11位跃居至目下的第2位，最为中意的时候科罚限制跨越1.2万亿元，权利家具限制接近5000亿元，刘格菘一个东说念主就科罚着900亿元。

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　　2022年，广发基金收取的科罚费高达73.57亿元，在全行业排在第二位，其中刘格菘在管的6只基金家具悉数孝敬9.49亿元的科罚费！

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　　广发基金的公司净利润也水长船高，2018年-2023年上半年公司净利润区分为4.54亿元、11.86亿元、18.24亿元、26.07、21.34亿元和12.25亿元。

　　率直来说，基金公司靠科罚费生涯是这个行业的交易模式，追求限制扩张无可厚非。

　　可是璷黫拉出一位短期事迹出众的基金司理进行营销，涓滴不顾及商场环境、行业估值和投资者利益，这么的吃相有些过于不够体面！

　　更何况算作专科的投资机构，判断商场是否在顶部，行业估值是否透支，这也并虚构事！

　　目下，广发基金的东说念主气也曾大不如前。据数据显露，2021年年末广发基金羼杂型基金科罚限制为3482亿元，而限制本年3季度末科罚限制也曾缩水至2202亿元。

　　其中，刘格菘的科罚限制由900亿元缩水至不及400亿元，郑澄然的科罚限制由400亿元缩水至200亿元，最悲催的是孙迪，在限制缩水和卸任家具的双重影响下，科罚限制由400亿元缩水至10亿元傍边。

　　旧家具被无间赎回，广发基金的新家具业远不如以往那样被东说念主关注。新开拓的家具数目增加，但股票型基金和羼杂型基金募资限制与客岁比拟均出现腰斩。

　　其中，刊行了17只股票型基金，只召募资金64亿元，平均每只3.76亿元。刊行了10只羼杂型基金，只召募资金54亿元，平均每只5.4亿元。

　　06 总结

　　据了解，刘格菘的品尝止境极端，在某次与外界雷同中推选了一册苏联流一火好意思国的作者安·兰德的畅销演义《泉源》。

　　这部演义主要讲一位年青的建筑师洛克成长的故事，洛克因为不肯意对我方的建筑理念作念出任何和谐，而过着一种普通眼中离经叛说念的生活，包括但不限于因为不成容忍我方的联想被改造，而炸毁了一座建筑。

　　投资是一门艺术不假，但基金司理与艺术家有骨子区别。

　　艺术家追求的是隧说念的艺术而不是被东说念主清爽，即便梵高、毕加索、达芬奇等这么公认行家，他们的许多作品亦然小众的。

　　但基金司理不同，基金是金融管行状，公募基金家具是普惠型金融家具，是以基金司理践诺上工作于许许多多、漠然处之的投资者。

　　基金司理不仅要匡助投资者赢利，况兼还要让他们欢然意服的赢利。

　　天然了，就行业近况来说，目下各人靠近的问题愈加低级，便是基金公司和基金司理如何帮基金投资者赢利。

　　他们似乎更热衷于、也更擅长于赚投资者的钱，而不是帮投资者在本钱商场赢利。

包袱剪辑：常福强 uG环球捕鱼